近日，美國科技公司巨頭們紛紛公布了2022年第三季度財報。面對「裁員」「市值蒸發」等消息，科技行業真的走向下坡路了嗎？本文透過現象看本質，重新分析了美國科技公司們利潤下降增長放緩的原因，結合當下環境對這些現象提出了前瞻性的理解，希望能為你提供有用的參考。
以蘋果、谷歌、亞馬遜、Meta、微軟五巨頭為代表的美國科技公司（包括但不限於互聯網公司）已經全部公布了2022年第三季度財報。
在中文互聯網，你能看到很多關於「美國科技行業不行了」的言論；今天我在微博上還看到了「扎克伯格承認Meta判斷失誤被迫裁員」的熱搜。此前不久，「蘋果市值一天之內蒸發1萬億人民幣」也上過熱搜，儘管我不知道為何要以人民幣為單位計算一家美股上市公司的市值（因為這樣顯得損失很大？）。
目前，國內分析師和媒體的標準說法是：由於美國經濟不景氣、通貨膨脹嚴重、美聯儲加息等一系列負面因素，美國科技巨頭的日子並不比它們的中國同行好過；而且它們未來幾個季度會越來越不好過。
有人還會闡發出一些更深入的「觀點」，諸如「互聯網整個到頭了，在美國也是如此」，以及「美國經濟將為過去多年的脫實向虛付出代價」云云。
我不太懂宏觀經濟學，但是我能讀英文版的財報，而且過去每個季度都會跟蹤美國科技巨頭的季度報告和電話會議。在仔細閱讀了美股五大科技巨頭的財報之後，我感覺中文互聯網的上述說法似乎有欠公允。我看到的實際情況是：
- 美國科技巨頭的收入增長確實放緩了，但如果考慮到匯率影響，情況並沒有看起來那麼差。
- 美國科技巨頭凈利潤下降的主要原因，是人員擴張和薪酬提升導致的成本費用增長，這一趨勢還將持續多個季度。
- 大量資源正在持續投入研發領域，包括雲計算、人工智慧、元宇宙等，這將確保美國在未來多年的科技競爭力。
- 如果說有誰陷入了危機，那就是Meta，過去多年它一直就很爛，今後還會更爛，即將被踢出「科技巨頭」的行列。
先說第一條。
最近一個季度，美國科技巨頭的營業收入增速普遍大幅放緩，但我們必須考慮到美元升值的影響：這些公司都用美元報告業績，所以它們來自海外的非美元收入就貶值了；從理論上講，海外收入佔比越高，受到美元升值的不利影響就越大。
幸運的是，所有美國主流科技公司都會公布「匯率因素對營業收入的影響」。
可以看到，在穩定匯率下，它們的收入增速會上升4-6個百分點不等。在這一口徑下，除了Meta之外的四巨頭都實現了兩位數的收入增速——在經濟衰退的情況下，這個成績一點也不算差，也好於絕大部分中國互聯網公司（以及所謂「硬科技」公司）。
有人會指出，匯率變動既然壓低了海外收入，難道沒有同時壓低海外成本嗎？沒錯，但是美國科技巨頭的成本中心仍然在國內。例如，微軟有50%的收入來自海外，卻有三分之二左右的員工和辦公場所位於美國本土；因此，匯率變化對它的凈利潤的影響甚至比對收入的影響還要大一些。
我們可以看到，在剛剛過去的第三季度，即便考慮到匯率影響，美國科技巨頭當中也僅有蘋果一家實現了凈利潤增長；谷歌、Meta兩家的利潤下滑尤其嚴重。利潤下滑的原因很簡單，就是收入增速比不上成本費用增速。
對於科技公司而言，最大的成本費用中心就是人員開支，而且人員開支的增長往往帶有很強的慣性和滯后性。從2020年下半年到2022年上半年，可以說是整個美國科技產業蓬勃發展、對中高端勞動力需求旺盛的時期。
在這兩年當中，幾乎所有美國上市互聯網公司和軟體公司的人員都至少翻番了。進入2022年，由於經濟不景氣，科技行業的招聘有所收緊，但是五巨頭還是都實現了人員同比增長，谷歌、微軟和Meta的人員增速甚至超過了20%。
大部分新增人力是技術開發人員（尤其是碼農），他們的工資也在不斷提升——對於這一點，身處矽谷的中國同胞應該深有體會。結果就是：所有美國科技巨頭的成本費用增速都超過了收入增速，研發費用增速又遠遠超過了整體成本費用的增速。
在這方面，Meta最誇張，研發費用增速比收入增速快了49個百分點；谷歌快了28個百分點；亞馬遜快了15個百分點。在這種情況下，它們的營業利潤和凈利潤當然不會太好看。
現階段，美國科技巨頭的研發投入方向很多，但是主要聚焦在如下幾個方向：
- 雲計算，這是亞馬遜、微軟、谷歌三家的必爭之地。Azure已經成為微軟最大的增長引擎，AWS同時是亞馬遜的增長引擎和現金牛，而Google Cloud則已經成功地大幅縮減了虧損率。在經濟不景氣的情況下，企業客戶會更傾向於依靠雲計算縮減成本、降低IT基建投資，這正是科技巨頭的機遇所在——所以它們會在基礎設施和研發兩方面持續砸錢。
- 人工智慧和機器學習，它們已經不再是虛無縹緲的「硬科技」概念，而是實實在在地影響了互聯網巨頭的收入。例如，谷歌的廣告業務勢頭明顯好於Meta，很大程度上是因為前者的AI演算法更高效；蘋果的智能穿戴設備升級，有賴於AI在健康領域的深入應用；雲計算、企業應用解決方案的競爭，也正在演變為AI技術的競爭。無論經濟形勢怎麼變化，上述領域的技術人員恐怕很難失業。
- VR/AR，或者「元宇宙」，過去多年一直是Meta的研發重點，最近也成為了蘋果的研發重點。蘋果在未來一年內發布MR眼鏡是大概率事件，這可能是庫克接任CEO以來推出的最重要的一條新產品線。至於Meta，雖然投資者一直在抱怨它的VR硬體業務虧損幅度太大，但是扎克伯格仍然不願妥協，堅持把自己的未來賭在「元宇宙」上面。
- 遊戲、影視等娛樂內容。微軟的遊戲業務已經連續多個季度增長乏力，所以除了已經敲定的對動視暴雪的收購，它還將在自研遊戲和雲遊戲方面進一步加大投入。亞馬遜在影視業務上取得了階段性戰果，但遊戲業務只是取得了一個小小的立足點，肯定會持續發力。更值得關注的是蘋果，它一直在努力做大服務業務，並且已經在自製影視內容上取得一些進展；那麼下一步會是自研遊戲嗎？
- 其他基礎研發項目，例如蘋果、亞馬遜近年來在晶元方面的進展有目共睹，谷歌在無人駕駛和醫療方面的投入很大，亞馬遜還在研發物流機器人和無人機，等等。這些研發，有些與主營業務密切相關，有些則關係不大。因為美國科技巨頭的家底普遍很厚、養得起研發人員，這些基礎研發項目不會對財務造成太大拖累。
目前，人們最關注的問題是：在經歷了過去兩年的瘋狂擴張之後，美國科技巨頭會不會進行大規模裁員？
Meta剛剛公布的裁員計劃，以及推特被馬斯克收購之後的裁員，似乎成為了悲觀者的最佳論據，也被國內社交媒體迫不及待地反覆放上熱搜。
然而，從最近一個季度的財報電話會議看，除了Meta，其他美國科技巨頭都沒有結構性的裁員計劃。按照谷歌CEO的話說，今年第四季度谷歌的招聘肯定會「放緩」，還要用一段時間消化2021年大規模校園秋招的成果；但是「招聘放緩」只意味著人員增長變慢，而不是人員縮減。微軟CEO的說法與此類似，強調會在Azure這種高增長業務當中繼續招聘；此外，等到對動視暴雪的收購完成，微軟還會增加約1萬名員工。
至於蘋果，它的收入和利潤都沒有下降，總體財務表現健康，就更沒有必要裁員了，分析師在財報電話會議上也沒有提出這樣的問題。
相比之下，亞馬遜是一個異數，因為它的員工實在太多了——全職、兼職人員加起來超過150萬人，大部分在倉儲和配送部門，會隨著季節劇烈波動。但是，如果僅僅考慮白領員工（技術研發、產品、運營），總體趨勢肯定是上漲的。
上個季度，AWS的訂單金額增長了57%，達到了收入增速的兩倍，這意味著工程師會有更多的活干。現任亞馬遜CEO就是AWS的創始人，他絕不會坐視微軟Azure後來居上，一定會把軍備競賽進行到底。
至於Meta這個倒霉蛋就不用細說了，由於扎克伯格的無能，這家公司在2020-21年的行業高峰期也沒有撈到什麼好處。它的廣告業務全面落敗，「元宇宙」業務虧得只剩底褲，非廣告互聯網業務則幾乎沒有商業價值。
眾所周知，奈飛已經在多年的掉隊之後被踢出了「互聯網巨頭」的行列，看樣子下一個被踢出去的肯定是Meta。至於會不會有公司遞補、由誰遞補，那就不是現在看得出來的了。鑒於美國科技巨頭普遍缺乏大規模裁員意願（註：僅有Meta除外），而美國計算機技術人員的漲薪潮流還沒有結束（越是重要的崗位越是還在漲薪），所以這些公司接下來還會蒙受巨大的成本費用壓力。
華爾街也意識到了這一點，這個季度問的最多的問題是：你們還會進一步擴張人力嗎？擴張速度會如何？怎麼平衡長期發展與短期利益？說白了，就是希望它們「更有效、更負責地花錢」，別搞得像扎克伯格一樣，在毫無意義的VR頭盔上面一年虧掉50億美元，還自以為掌握了互聯網的下一個入口。
當然，像扎克伯格那樣人菜癮大的CEO，在美國互聯網行業是少數。因此，Meta面臨的困境也完全不能代表美國互聯網巨頭。
這兩年我們可以看到一個明顯的趨勢：疫情加劇了歐美消費者的「線上化」和企業的「數字化」傾向，由此導致了遊戲業務的火爆、電商滲透率的提升、人工智慧應用範圍的迅速擴張、雲計算和SaaS迎來又一個春天。經濟周期只能在一定程度上延緩這個趨勢，卻不可能逆轉這個趨勢。
等到經濟周期的鐘擺重新回到上行狀態，戰略清晰、人員嚴整、基礎研發有增無減的美國互聯網巨頭將進一步鞏固它們的競爭優勢，並交出更好看的財務業績。可想而知，到時候這些消息將不會頻繁出現在中文微博、小紅書和知乎熱搜上（如果屆時還有熱搜的話）。
這再次告訴了我們，學好英語、熟讀原版財務報表的重要性。這同時告訴了我們，如果今年你的親戚朋友家有孩子考大學，讓他學計算機仍然是一個非常合理的選擇，即便沒報上計算機也應該業餘學一些Python。因為人類的未來仍然是互聯網，而不是別的什麼莫名其妙的概念。
互聯網對人類社會的改造才剛剛開始，現在說互聯網不行了就好像1870年說工業不行了一樣，或許一百年以後正確，反正現在不正確。當你對這一點有疑惑的時候，去讀一下谷歌、亞馬遜或微軟的財報就能解決你的一切疑惑，並且對人類的未來充滿信心。
作者：裴培（互聯網怪盜團團長）
微信公眾號：互聯網怪盜團（ID：TMTphantom），互聯網行業觀察者及研究者。